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  • 鋁:下游消費轉(zhuǎn)淡 期價上行空間有限

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    2023年12月28日 08:54:33
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    下游消費轉(zhuǎn)淡的背景下,預(yù)計滬鋁后市上行空間有限。

      在幾內(nèi)亞供應(yīng)擾動的刺激下,近期滬鋁的運行重心再度小幅上移,目前主力合約期價在19300元/噸附近徘徊。隨著利多情緒的逐漸釋放,在國內(nèi)電解鋁供應(yīng)暫時持穩(wěn),下游消費轉(zhuǎn)淡的背景下,預(yù)計滬鋁后市上行空間有限。


      礦石緊張、環(huán)保政策掣肘氧化鋁產(chǎn)量


      據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示,截至11月末,中國冶金級氧化鋁建成產(chǎn)能為10000萬噸,運行產(chǎn)能為8207萬噸,全國開工率為82.1%。今年1-11月中國冶金級氧化鋁累計產(chǎn)量達7300.95萬噸,同比增長2.46%。


      步入12月,12月21濱州地區(qū)發(fā)布《關(guān)于啟動重污染天氣II級應(yīng)急響應(yīng)的通知》,預(yù)計于2023年12月22日至2024年1月4日期間當?shù)匮趸X廠焙燒爐減產(chǎn)運行,涉及產(chǎn)能約750萬噸/年。短期現(xiàn)貨緊缺,持貨商采取了挺價惜售的策略,下游對長單保供仍有擔憂情緒。但山東環(huán)保限產(chǎn)暫未沖擊長單供應(yīng)。同時受焙燒氣供應(yīng)影響,近期晉、豫地區(qū)部分氧化鋁廠減少了焙燒產(chǎn)量,涉及的年產(chǎn)能總計120萬噸;上周山東地區(qū)某大型氧化鋁廠一臺焙燒爐計劃例行檢修,預(yù)計影響周期15天,涉及年產(chǎn)能約30萬噸。SMM預(yù)計12月日均產(chǎn)量為22.3萬噸/天,總運行產(chǎn)能為8150萬噸左右,同比上漲6.6%。河南三門峽、廣西、貴州等地受礦石緊張問題壓產(chǎn),暫無復(fù)產(chǎn)計劃。2023年河北文豐三段及四段、田東錦鑫化工二期投產(chǎn)順利,全年維持緊平衡。


      國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運行


      今年1-11月份國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量為3794.6萬噸,同比增長3.6%。其中11月電解鋁產(chǎn)量為348.8萬噸,同比增長4.6%,環(huán)比下滑4.2%。環(huán)比回落的主要原因是由于云南地區(qū)因電力供應(yīng)受限,導(dǎo)致電解鋁行業(yè)大幅減產(chǎn)。截止11月底,SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬噸,國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能約為4189萬噸,行業(yè)開工率環(huán)比下降2.4%至92.7%。


      步入12月份,國內(nèi)仍有少量新增產(chǎn)能投產(chǎn),內(nèi)蒙古白音華剩余新增產(chǎn)能均已完成通電,但部分電解槽產(chǎn)量尚未達產(chǎn),預(yù)計全面達產(chǎn)尚需一段時間。云南地區(qū)運行產(chǎn)能仍高于歷史同期高位。12月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能短期持穩(wěn)運行為主。結(jié)合產(chǎn)能變動情況,SMM預(yù)計12月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量約356萬噸,同比增長3.5%,2023年全年電解鋁產(chǎn)量有望達到4150萬噸,同比增長3.6%。


      從電解鋁進口情況來看,1-11月中國電解鋁累計凈進口123.17萬噸,同比增長2.97倍。其中11月電解鋁凈進口量為17.24 萬噸,同比增長59.24%。受海外電解鋁成本降低的影響,2023年國內(nèi)電解鋁進口虧損幅度較2022 年收窄,進口盈利窗口于8月中旬重新開啟,并持續(xù)至10月。在此期間,進口利潤可觀刺激4季度電解鋁凈進口量出現(xiàn)激增局面。同時歐美對俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾,中國對俄鋁的進口量大增。1-11月俄鋁進口量為105.53萬噸,占中國進口總量77.2%。今年俄鋁進口大多以長單為主。在海外冶煉廠長單的影響下,鋁錠后期將保持凈進口。


      國內(nèi)電解鋁社會庫存延續(xù)去庫


      11月中旬后,國內(nèi)電解鋁庫存迎來去庫拐點,且去庫速度略超預(yù)期。12月鑄錠量增量有限,進口窗口開啟后,進口貨源流入增加,但對去庫造成的干擾不足。推動國內(nèi)鋁錠去庫的動能主要來自兩方面。一方面,云南減產(chǎn)對鋁錠到貨量的影響仍在持續(xù);另一方面,降溫降雪天氣對運輸效率產(chǎn)生較大影響,國內(nèi)鋁錠到貨推遲,導(dǎo)致鋁錠入庫量減少。截至12月25日,國內(nèi)電解鋁社會庫存為44.3萬噸,較上一周減少2.7萬噸,較去年同期下滑4.1萬噸。鑒于12月初去庫速度較快,預(yù)計年底前電解鋁庫存將緩慢下跌至40萬噸附近。


      電解鋁成本窄幅波動


      今年以來,國內(nèi)電解鋁總成本重心下移,企業(yè)利潤則有所回升。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù),截至2023年12月22日,國內(nèi)電解鋁總成本水平16301.82 元/噸,較去年同期下降 1762.6元/噸。從行業(yè)利潤的情況來看,截至2023年12月22日,國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤水平為2818.18元/噸,較去年同期增加 2062.6元/噸,行業(yè)利潤呈回升趨勢。短期來看,原輔料市場弱勢運行,但電力成本短期下調(diào)難度較大,國內(nèi)電解鋁成本將以窄幅波動為主。同時南北地區(qū)電解鋁企業(yè)的電力來源存在較大差距,成本分化明顯,對比來看,北方電解鋁企業(yè)成本優(yōu)勢更為突出。


      汽車市場延續(xù)高增長勢頭


      國內(nèi)車市在收獲了成色十足的金九銀十后,11月借助“雙11”大促等消費的浪潮,購車需求繼續(xù)釋放。11月汽車產(chǎn)銷創(chuàng)近年來的新高。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看,11月汽車產(chǎn)銷分別完成309.3萬輛和297萬輛,環(huán)比分別增長7%和4.1%,同比分別增長29.4%和27.4%。增幅明顯除了受年底的“翹尾”因素影響,也與去年同期基數(shù)較低有關(guān)。今年1-11月我國汽車產(chǎn)銷累計完成2711.1萬輛和2693.8萬輛,同比分別增長10%和10.8%。


      新能源汽車作為汽車行業(yè)的亮點,也繼續(xù)保持著高歌猛進的勢頭。11月我國新能源汽車產(chǎn)銷首次雙雙突破百萬輛,產(chǎn)銷量分別為107.4萬輛、102.6萬輛,同比增幅分別為39.2%和30%。今年1-11月新能源汽車產(chǎn)銷累計完成842.6萬輛和830.4萬輛,同比分別增長34.5%和36.7%,市場占有率達到30.8%。


      在政策組合拳效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn),各地車展及促銷活動不斷發(fā)力,及企業(yè)在12月面臨收尾沖刺壓力的背景下,12月汽車市場繼續(xù)向好,今年汽車產(chǎn)銷也有望再創(chuàng)歷史新高。中汽協(xié)預(yù)測,今年我國汽車總銷量約2760萬輛,同比增長約3%。其中新能源汽車銷量約900萬輛,同比增長30%。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會預(yù)測,2021-2025年新能源汽車單車用鋁量逐年提升,2023-2025年新能源汽車單車用鋁量分別達到0.20/0.21/0.23 噸。測算出2023年中國新能源汽車用鋁量為180萬噸。


      滬鋁上行空間有限


      宏觀面上,國內(nèi)宏觀面釋放利好,央行提出加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。美國通脹繼續(xù)降溫,隨著加息臨近尾聲,目前市場對2024年初美聯(lián)儲降息預(yù)期提升?;久嫔希┙o端,目前國內(nèi)電解鋁供應(yīng)持穩(wěn)運行,云南等地區(qū)未有新的產(chǎn)能變動預(yù)期,預(yù)計12月底前內(nèi)蒙古白音華項目全部通電完成投產(chǎn)。后期需關(guān)注西南地區(qū)電力供應(yīng)情況。需求端,上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率比前一周下調(diào)0.1%至63.1%,同比下滑0.8%。臨近年底,企業(yè)大多著手回籠資金結(jié)算,補庫意愿在消費淡季有所下降。后期電解鋁去庫將逐漸放緩,但庫存處于年內(nèi)及歷史同期低位,對鋁價的支撐仍然存在。從盤面來看,滬鋁主力合約在19400元/噸附近仍面臨較強壓力,預(yù)計上行空間有限,后期謹防高位回調(diào)風(fēng)險,下方支撐位18820元/噸。


      作者簡介:歐陽玉萍,畢業(yè)于華南師范大學(xué),經(jīng)濟學(xué)碩士。擔任中期研究院高級研究員,主要從事白糖、銅品種研究。曾擔任中央電視臺財經(jīng)頻道(CCTV2)《交易時間》欄目期貨高級評論員,參與解讀和點評期貨市場走勢及大宗商品市場價格變化對經(jīng)濟的影響。在期貨日報、證券時報等財經(jīng)媒體上發(fā)表過數(shù)篇專題文章。

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