01幾內(nèi)亞鋁土礦資源豐富，主要集中在西北部的博凱和桑加雷迪地區(qū)，礦石品位高達(dá)65%至69%。這些高品位鋁土礦不僅儲(chǔ)量大、分布廣，而且具有極高的開采和開發(fā)價(jià)值。對(duì)于中國的電解鋁行業(yè)來說，幾內(nèi)亞的鋁土礦至關(guān)重要，占據(jù)國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量的70%以上，同時(shí)對(duì)國內(nèi)電力行業(yè)的發(fā)展也有重要影響。

　　2023年，幾內(nèi)亞的鋁土礦產(chǎn)量達(dá)1.2億噸，產(chǎn)能為1.7億噸，產(chǎn)能利用率為68.9%。預(yù)計(jì)2024年鋁土礦增量項(xiàng)目約為2440萬噸，產(chǎn)量將達(dá)到1.443億噸，2025年和2026年產(chǎn)量分別為1.67億噸和1.96億噸。幾內(nèi)亞的鋁土礦不僅質(zhì)量優(yōu)于巴西、澳大利亞和印度等地，而且因集中分布在沿海地帶，運(yùn)輸極為便利。資源量統(tǒng)計(jì)口徑有所不同，按38%的三氧化二鋁統(tǒng)計(jì)，幾內(nèi)亞的鋁土礦資源量從471億噸增加到640億噸。

　　幾內(nèi)亞的主要鋁土礦生產(chǎn)企業(yè)包括美鋁、英聯(lián)盟、中國鋁業(yè)和俄鋁等。美鋁的三家一體項(xiàng)目儲(chǔ)量為21噸，2024年目標(biāo)產(chǎn)量為1800萬噸；英聯(lián)盟預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量為3800萬噸；中國鋁業(yè)的博法礦2023年產(chǎn)量為1425.1萬噸；俄鋁2022年鋁土礦產(chǎn)量為491.1萬噸。預(yù)計(jì)未來五年，幾內(nèi)亞至少會(huì)釋放1000萬噸的氧化鋁產(chǎn)能。政府要求礦企在投產(chǎn)出礦后的七年內(nèi)建成氧化鋁廠，第十年竣工投產(chǎn)。阿聯(lián)酋鋁業(yè)計(jì)劃與英聯(lián)盟合資建設(shè)氧化鋁廠，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。

　　幾內(nèi)亞擁有豐富的水利資源，但開發(fā)量僅為2%，實(shí)際用電量缺口為10億千瓦時(shí)，覆蓋率僅為34%。電力供應(yīng)可能成為鋁土礦行業(yè)發(fā)展的瓶頸。幾內(nèi)亞的電力增長與礦產(chǎn)開采密切相關(guān)，未來水電占比將保持平穩(wěn)。礦產(chǎn)資源開發(fā)主要依賴公路、鐵路和內(nèi)河港口運(yùn)輸。幾內(nèi)亞有五條鐵路，其中一條為商用鐵路，四條為礦運(yùn)鐵路。港口方面，有卡姆薩爾港、貝萊爾港和科拉克拉克里港等，未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是關(guān)鍵因素。

　　然而，幾內(nèi)亞的政治局勢不穩(wěn)定，歷史上曾發(fā)生三次奪權(quán)事件，工會(huì)勢力較大，罷工事件頻發(fā)。2025年1月臨時(shí)政府執(zhí)政期滿，未來存在一定風(fēng)險(xiǎn)。未來鋁土礦和氧化鋁的供需格局可能會(huì)受到階段性資源溢價(jià)的影響，但從長周期來看，資源供應(yīng)應(yīng)較為充分。政府政策和宏觀環(huán)境的變化也可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)生影響。02幾內(nèi)亞在非洲地區(qū)擁有豐富的鋁土礦資源，尤其是在鋁土礦方面具有全球主導(dǎo)地位。中國企業(yè)的加速進(jìn)入，使得幾內(nèi)亞的鋁土礦開發(fā)進(jìn)入快速發(fā)展階段，對(duì)全球鋁土礦供需格局將產(chǎn)生重大影響。

　　在過去一年里，幾內(nèi)亞的鋁土礦開發(fā)受到政府、資金和基礎(chǔ)設(shè)施等問題的影響，導(dǎo)致了鋁土礦進(jìn)口量大幅低于預(yù)期，推動(dòng)了二季度鋁土礦和氧化鋁價(jià)格的大幅上漲。然而，對(duì)未來幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)前景非常樂觀，特別是中資企業(yè)和央企進(jìn)入幾內(nèi)亞，資源開發(fā)將進(jìn)入一個(gè)較快的發(fā)展階段。

　　盡管在短期內(nèi)可能出現(xiàn)資源溢價(jià)，從長遠(yuǎn)來看，幾內(nèi)亞的鋁土礦供需短缺的可能性不大。幾內(nèi)亞的資源開發(fā)值得期待，尤其是鋁土礦的市場前景。隨著中國進(jìn)口鋁土礦的增長，幾內(nèi)亞的鋁土礦供應(yīng)前景更加值得關(guān)注。

　　03 2025年，幾內(nèi)亞即將迎來臨時(shí)政府執(zhí)政期滿，新的中期執(zhí)政臨近。因此，未來的發(fā)展仍存在一定的不確定性。據(jù)了解，幾內(nèi)亞位于西非富塔賈隆曼丁格鋁土礦區(qū)，擁有全球97.1%的鋁土礦資源，礦石質(zhì)量優(yōu)于巴西、澳大利亞和印度等地，主要集中分布于沿海地帶。目前，幾內(nèi)亞在產(chǎn)企業(yè)共有14家，合計(jì)產(chǎn)量約1.2億噸，年產(chǎn)能為1.7億噸，年產(chǎn)能利用率為68.9%。

　　預(yù)計(jì)2024年鋁土礦增量項(xiàng)目約為2440萬噸，產(chǎn)量為1.443億噸。未來展望2025和2026年，產(chǎn)量分別為1.67億噸和1.96億噸。重點(diǎn)介紹了參與生產(chǎn)的公司和項(xiàng)目，包括由美鋁主導(dǎo)成立的CDG、產(chǎn)量領(lǐng)先的SMB（英聯(lián)盟）、放量迅速的中國鋁業(yè)，以及早期布局并擁有唯一產(chǎn)業(yè)化鋁廠的俄鋁。

　　未來發(fā)展趨勢方面，首先是幾內(nèi)亞希望延長價(jià)值鏈至氧化鋁，政府要求礦企在投產(chǎn)出礦后的七年內(nèi)建成氧化鋁廠，預(yù)計(jì)未來五年將釋放至少1000萬噸的氧化鋁產(chǎn)能。其次是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面存在一定挑戰(zhàn)，如電力供應(yīng)覆蓋率僅為8%、能源供給可能成為行業(yè)發(fā)展的瓶頸等。最后，風(fēng)險(xiǎn)局勢也需要重視，包括社會(huì)動(dòng)蕩加劇、項(xiàng)目放量不及預(yù)期和行業(yè)政策宏觀影響的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　從市場環(huán)境來看，幾內(nèi)亞在2021年經(jīng)歷了軍方奪權(quán)事件，通常在政府奪權(quán)事件的前兩年和后兩年是社會(huì)動(dòng)蕩時(shí)期。因此，2025年1月幾內(nèi)亞的執(zhí)政期滿，需要進(jìn)一步關(guān)注。

　　從內(nèi)部來看，幾內(nèi)亞目前工會(huì)勢力較多且強(qiáng)大，罷工事件時(shí)有發(fā)生，主要原因是反對(duì)當(dāng)政統(tǒng)治、提高工資水平和降低物價(jià)。

　　總體來看，幾內(nèi)亞鋁土礦產(chǎn)業(yè)在臨近的未來還存在一些不確定性，但也有著巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＯＭ軌蚩吹綆變?nèi)亞鋁土礦產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展中取得更大的突破和成就。04幾內(nèi)亞的鋁土礦資源在全球范圍內(nèi)具有顯著優(yōu)勢。相比之下，巴西的鋁土礦需要經(jīng)過復(fù)雜的選礦過程來去除高硅含量，而印度的鋁土礦則需要除鐵才能達(dá)到高品位標(biāo)準(zhǔn)。澳大利亞的鋁土礦雖然資源豐富，但品位略遜色于幾內(nèi)亞的FDM鋁土礦。幾內(nèi)亞鋁土礦在品位和加工流程上都有明顯優(yōu)勢。

　　從資源儲(chǔ)量看，幾內(nèi)亞的鋁土礦儲(chǔ)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有所不同，按照38%三氧化二鋁的統(tǒng)計(jì)口徑，資源量從471億噸增加到640億噸。鋁土礦主要集中在西部沿海的200公里范圍內(nèi)，博凱、可控湯米和圖外地區(qū)是主要的資源分布區(qū)域。這些地區(qū)儲(chǔ)量豐富，但面積相對(duì)較小，是目前重點(diǎn)開發(fā)的區(qū)域。中部和上級(jí)地區(qū)雖然資源豐富，但由于地理優(yōu)勢尚未充分開發(fā)，未來潛力仍待挖掘。

　　幾內(nèi)亞的鋁土礦開采市場呈現(xiàn)群雄逐鹿的局面。主要公司包括美鋁、俄鋁、新加坡偉利、中鋁國電投、法國AMR和印度阿夏普拉等。2022年總產(chǎn)量達(dá)到3638.1萬噸，贏聯(lián)盟以35.14%的市場占有率位居第一。2023年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，幾內(nèi)亞鋁土礦的總供給量為1.23億噸，產(chǎn)能達(dá)到1.7億噸，年產(chǎn)能利用率為68.9%。

　　目前，幾內(nèi)亞的鋁土礦產(chǎn)能主要集中在CBG幾內(nèi)亞鋁土礦公司、俄鋁和贏聯(lián)盟。AMR博凱項(xiàng)目今年剛投產(chǎn)，未來產(chǎn)量有較大提升空間。2023年的分布圖顯示，幾內(nèi)亞的鋁土礦項(xiàng)目涵蓋了在產(chǎn)礦和2024年及以后預(yù)計(jì)投產(chǎn)的項(xiàng)目。其中，伊朗的SBTDBT項(xiàng)目因運(yùn)輸和融資問題遲遲未能發(fā)展。

　　美鋁的三家一體項(xiàng)目成立于1963年，1973年投產(chǎn)，包含四個(gè)采礦點(diǎn)，礦儲(chǔ)量約21億噸，年產(chǎn)能2200萬噸，2023年產(chǎn)量為1700萬噸，預(yù)計(jì)2024年達(dá)到1800萬噸，2025年有望達(dá)到2500萬噸。贏聯(lián)盟旗下的博凱礦業(yè)公司由新加坡偉利國際集團(tuán)、中國魏橋、煙臺(tái)港和幾家國際礦業(yè)公司聯(lián)合成立，博凱礦儲(chǔ)量約6.24億噸。2022年和2023年的產(chǎn)量分別為3400萬噸和3600萬噸，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到3800萬噸。

　　中鋁的博法礦項(xiàng)目年運(yùn)行產(chǎn)能為1500萬噸，2023年資源量為17.58億噸，主要供應(yīng)中鋁廣西和山東的氧化鋁企業(yè)。項(xiàng)目總投資7億美元，2023年產(chǎn)量為1425.1萬噸，從2016年籌備到2020年全面貫通，四年內(nèi)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。05幾內(nèi)亞鋁土礦項(xiàng)目盤點(diǎn)

　　俄鋁是幾內(nèi)亞鋁土礦行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，旗下?lián)碛蠧BK和COBAD兩家子公司，自2001年以來一直致力于項(xiàng)目布局和投產(chǎn)。其旗下的弗里幾亞氧化鋁廠是幾內(nèi)亞唯一一個(gè)投產(chǎn)的鋁土礦和氧化鋁一體化項(xiàng)目，2022年鋁土礦產(chǎn)量達(dá)到491.1萬噸。

　　另一家重要的企業(yè)是幾內(nèi)亞氧化鋁公司（GAC），作為阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)的子公司，自2016年開始布局項(xiàng)目。該公司通過現(xiàn)代化的運(yùn)輸方式出口鋁土礦，項(xiàng)目年產(chǎn)能為1200萬噸。

　　Crossing Mining在2023年年末出售給Metal Corp，其格拉菲里項(xiàng)目年產(chǎn)能為300萬噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能為800萬噸。

　　英國阿魯法礦業(yè)公司的貝爾艾爾項(xiàng)目于2018年開始投產(chǎn)，2023年產(chǎn)量達(dá)到400萬噸。

　　在國內(nèi)，山東潤迪鋁業(yè)的金波項(xiàng)目自2016年起開始布局，2019年實(shí)現(xiàn)裝船外運(yùn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每年1000萬噸，2023年實(shí)際產(chǎn)量為300萬噸。

　　河南國際自2007年獲得采礦權(quán)，目前產(chǎn)能為1200萬噸，2023年產(chǎn)量為1000萬噸，預(yù)計(jì)目標(biāo)產(chǎn)量不變。

　　印度阿夏普拉在幾內(nèi)亞同時(shí)有鋁土礦和鐵礦布局，2017年12月開始生產(chǎn)，目前產(chǎn)能為9900萬噸，2023年產(chǎn)量為600萬噸，2024年產(chǎn)量為500萬噸。

　　國電投在2021年實(shí)現(xiàn)裝船出海，現(xiàn)有鋁土礦產(chǎn)能為800萬噸，2023年產(chǎn)量為400萬噸，2024年預(yù)計(jì)增量為200萬噸。順達(dá)礦業(yè)的項(xiàng)目產(chǎn)能為1000萬噸，2023年產(chǎn)量為500萬噸，2024年目標(biāo)產(chǎn)量為800萬噸。

　　盛龍礦業(yè)的產(chǎn)能為500萬噸，2023年產(chǎn)量為300萬噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃為1000萬噸，但進(jìn)度不確定。

　　最后介紹的是法國責(zé)任礦業(yè)聯(lián)盟（AMR），2022年由于運(yùn)輸和融資壓力停產(chǎn)，2023年產(chǎn)量為50萬噸。

　　2024年預(yù)計(jì)增量約為2440萬噸，2026年鋁土礦項(xiàng)目產(chǎn)量有望接近2億噸，主要來自凱博能源和蘇萊克斯的項(xiàng)目，以及CBG公司二期三期的建設(shè)。06幾內(nèi)亞鋁土礦的未來前景令人期待。結(jié)合GDP彈性測算和政權(quán)更迭因素，未來三年鋁土礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.43億噸、1.67億噸和1.96億噸。盡管有宏觀擾動(dòng)，但長期增長趨勢明確。

　　幾內(nèi)亞氧化鋁現(xiàn)狀不容樂觀，建設(shè)氧化鋁廠需投入大量燒堿、能源和輔料，存在虧損風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量和出口量雙降。俄鋁的弗里基亞冶煉廠是目前唯一的投產(chǎn)項(xiàng)目，裝備落后導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，將對(duì)2023年鋁土礦總產(chǎn)量造成七八十萬噸的減少。

　　國家希望通過延長價(jià)值鏈，從鋁土礦到氧化鋁，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。這與印尼礦業(yè)政策相似。政府要求外資礦企在投產(chǎn)后的七年內(nèi)建設(shè)氧化鋁廠，銀聯(lián)盟和CBG等大公司預(yù)計(jì)2026年完成氧化鋁廠建設(shè)。阿聯(lián)酋鋁業(yè)與銀聯(lián)盟計(jì)劃合資建設(shè)更大產(chǎn)能的氧化鋁廠，多家企業(yè)共同投資。未來五年預(yù)計(jì)新增1000萬噸產(chǎn)能，盡管企業(yè)意愿不強(qiáng)，但臨時(shí)政府的推動(dòng)力度將決定產(chǎn)能釋放速度。2025年政府換屆后的政策延續(xù)性和執(zhí)法力度將是關(guān)鍵。

　　幾內(nèi)亞水利資源豐富，有1165條河流和983萬千瓦的水利蘊(yùn)藏量。自2019年起，電力增長迅速，2022年水力發(fā)電量為2000億瓦時(shí)，占總發(fā)電量的66.45%。然而，電力基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，水電站在旱季和雨季不能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，開發(fā)能力僅為2%。2022年總發(fā)電量為31.8億千瓦時(shí)，用電缺口約10億千瓦時(shí)，覆蓋率僅為34%，人口覆蓋率僅8%。未來氧化鋁廠建設(shè)和鋁土礦行業(yè)供給將受限于電力問題。如果包括中字頭企業(yè)在幾內(nèi)亞投產(chǎn)鋁土礦，需考慮配套水電站建設(shè)。

　　一些公司已計(jì)劃建設(shè)水電站，包括特變電工。金康水電站、丁基索水電站等項(xiàng)目正在籌建，阿瑪利亞水電站是孔庫雷河的30萬千瓦項(xiàng)目，建設(shè)周期為54個(gè)月，也在籌建中。整體來看，水電站建設(shè)將成為幾內(nèi)亞未來發(fā)展的顯著趨勢。07在幾內(nèi)亞，鋁土礦的運(yùn)輸依賴于鐵路和內(nèi)河交通。目前，有五條鐵路在運(yùn)營：一條用于商業(yè)運(yùn)輸，四條用于礦石運(yùn)輸。其中一條鐵路專門用于鐵礦運(yùn)輸。由于河道狹窄，內(nèi)河運(yùn)輸在開發(fā)中上游地區(qū)時(shí)可能不太實(shí)際，因此鐵路項(xiàng)目將成為未來鋁土礦擴(kuò)展的關(guān)鍵。

　　鐵路投資昂貴且只能保留優(yōu)先使用權(quán)。例如，商圖維家角港口的鐵路長度約148公里，投資高達(dá)7.69億美元。盡管投資巨大，這些交通基礎(chǔ)設(shè)施在五年加五年的回報(bào)期后仍需移交給國家，但采礦公司可優(yōu)先使用。

　　港口方面，幾內(nèi)亞目前有三個(gè)主要港口：卡姆薩爾港、貝萊爾港和科拉克里港。這些港口負(fù)責(zé)內(nèi)河運(yùn)輸，但因海灘平緩，許多礦企需要通過外海港口裝船。目前，有多個(gè)外海港口投入使用，包括SMB的達(dá)比隆港、阿夏普拉的空空塔河港口等。隨著擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的推進(jìn)，這些港口的吞吐量將進(jìn)一步增加。

　　在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，以SBT項(xiàng)目為例，自2000年初開始計(jì)劃修建325公里鐵路，但由于資金問題，僅投資148公里便耗資近8億美元。2021年才有初步進(jìn)展，且仍無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。原定的產(chǎn)能規(guī)劃從2020到2025年每年400萬噸，到2030年達(dá)到1000萬噸。未來的開發(fā)潛力巨大，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是關(guān)鍵因素，同時(shí)環(huán)保問題也可能成為潛在的制約因素。

　　環(huán)保問題對(duì)運(yùn)輸方式的選擇也有影響。盡管銀聯(lián)盟的內(nèi)河接駁方案提供了低投入、短周期的開發(fā)范例，但與傳統(tǒng)鐵路加深水港的方式相比，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)顯著。例如，阿鋁、美鋁和俄鋁的項(xiàng)目更符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。

　　最后是風(fēng)險(xiǎn)提示。社會(huì)局勢動(dòng)蕩可能加劇，項(xiàng)目放量不及預(yù)期以及宏觀政策的影響都是潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然難以預(yù)測未來事件，但在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，精準(zhǔn)判斷其影響時(shí)間和范圍是關(guān)鍵。例如，去年幾內(nèi)亞鋁土礦庫爆炸影響了近半年的鋁土礦外運(yùn)，而2月末的抗議事件雖然影響廣泛但持續(xù)時(shí)間僅3到4天。與其預(yù)測未來，不如在事件發(fā)生時(shí)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，這是更為明確的投資策略。