目前世界經(jīng)濟(jì)陷入到比爛的惡性循環(huán)，英國(guó)意外脫歐一度令美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率渺茫，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)朝著有利于加息的方向邁進(jìn)，特別是工人薪資增速的快速提升，年底前預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)再度加息的概率依然較大。而屆時(shí)非美貨幣的貶值預(yù)期將對(duì)新興市場(chǎng)造成打擊，從而導(dǎo)致大宗商品需求長(zhǎng)期受到壓制。我們認(rèn)為，在全球貨幣政策整體寬松及受美國(guó)總統(tǒng)大選因素影響的大背景下，大選前加息概率較低，同時(shí)也預(yù)示著美元短期呈現(xiàn)區(qū)間弱勢(shì)的可能性增強(qiáng)，表明基本金屬短期也會(huì)受到相對(duì)支持。

　　中國(guó)7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示不及預(yù)期，尤其投資增速降至16年半低位，民間投資增速再創(chuàng)歷史新低。民間投資增速上半年是2.8%，7月份推算出來(lái)的是-1.16%既負(fù)增長(zhǎng)。顯示除政府國(guó)企投資和房地產(chǎn)外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)到了節(jié)點(diǎn)。從數(shù)據(jù)可以看出，盡管貨幣釋放量在不斷增加，但更多的貨幣流向了避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，政策預(yù)期目標(biāo)的屢屢落空，充分顯示人們對(duì)經(jīng)濟(jì)及政策的前景充滿了懷疑和觀望。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于下行周期，而居民社會(huì)消費(fèi)的底牌都?jí)涸诹朔康禺a(chǎn)上，由于購(gòu)房款占百姓消費(fèi)份額極大，居民其它消費(fèi)必然被大幅壓縮。高房?jī)r(jià)已經(jīng)導(dǎo)致中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面衰敗，這才是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。從今年政府改革的態(tài)度看，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然嚴(yán)峻，基于匯率、房地產(chǎn)市場(chǎng)和擠泡沫的多重考慮，今年后期貨幣寬松的概率較小，財(cái)政寬松的概率較大，保持就業(yè)基本穩(wěn)定是政府首選。我們認(rèn)為，在決策層維持投資拉動(dòng)的刺激模式下，受結(jié)構(gòu)問題仍未解決影響，經(jīng)濟(jì)下行與財(cái)政刺激之間碰撞勢(shì)必帶來(lái)基本金屬價(jià)格的上下兩難，投資拉動(dòng)的刺激模式與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的共振將強(qiáng)化商品價(jià)格的區(qū)間波動(dòng)。

　　受中鋁氧化鋁產(chǎn)能 50 萬(wàn)噸停產(chǎn)、山東魯北化工冶金級(jí)氧化鋁裝置已全停，及香江萬(wàn)基鋁業(yè) 140 萬(wàn)噸氧化鋁因赤泥壩存潰壩風(fēng)險(xiǎn)而停產(chǎn)的共振影響，國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)回升。18日國(guó)內(nèi)山西及河南氧化鋁價(jià)格已經(jīng)由1720元/噸回升至1850元/噸，大部分氧化鋁虧損企業(yè)已經(jīng)基本持平或處于微盈利狀態(tài)。由于赤泥壩維修需要大概2個(gè)月時(shí)間較長(zhǎng)，因此，國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格短期在電解鋁開工率依然處于高位情況下，價(jià)格企穩(wěn)跡象明顯，回升仍有空間,但空間有限。預(yù)期2016年9月份國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為1800元/噸-1950元/噸，而大幅回升概率較小。

　　我們從電解鋁的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可以看出，中國(guó)原鋁的產(chǎn)能擴(kuò)張非常鮮明的代表了中國(guó)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)投資的輪廊。從最初的煤炭、電力、到原鋁的冶煉無(wú)不體現(xiàn)了國(guó)家投資的腳步。盡管民營(yíng)鋁冶煉商產(chǎn)能提速，但更多的是體現(xiàn)了地方政府融資平臺(tái)的擴(kuò)張?？傊で耐顿Y體制和持久過度的行政投資作用，不僅投資邊際效用下降，而且不斷加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲，并抑制市場(chǎng)元?dú)獾幕謴?fù)。從以上角度看，作為環(huán)保材料的鋁在應(yīng)用上發(fā)展空間較大，它的故事較多。因此讓這些部門去產(chǎn)能談何容易?從現(xiàn)實(shí)看，目前高鐵經(jīng)濟(jì)、軌道交通、城市公共交通及出租車的更新?lián)Q代，無(wú)不代表著政府為對(duì)沖房地產(chǎn)下跌而不得已實(shí)施的投資拉動(dòng)模式。同時(shí)也印證了鋁的應(yīng)用確實(shí)在飛速發(fā)展提高，這也給國(guó)內(nèi)原鋁的價(jià)格提供了支撐作用。年初至今原鋁價(jià)格的反彈充分說明國(guó)家投資拉動(dòng)模式仍在延續(xù)，反映在該相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上是真實(shí)的。

　　近一年來(lái)，在有著近70%的鋁液替代鋁錠的銷售模式轉(zhuǎn)變后，尤其是在現(xiàn)貨交割量大幅減少情況下，期貨標(biāo)的物鋁錠的控盤能力得到增強(qiáng)。不過，隨著產(chǎn)品價(jià)格盈利空間大幅擴(kuò)大，同時(shí)在交易所鋁錠注冊(cè)品牌不斷增多的形勢(shì)下，期貨市場(chǎng)的負(fù)基差結(jié)構(gòu)(近強(qiáng)遠(yuǎn)弱)將會(huì)隨著時(shí)間推移逐漸收窄，但這種負(fù)基差結(jié)構(gòu)仍會(huì)較為弱勢(shì)的持續(xù)下去。從穩(wěn)就業(yè)及防風(fēng)險(xiǎn)角度看，今年剩余時(shí)間投資力度仍然較強(qiáng)，而消費(fèi)旺季的預(yù)期來(lái)臨也將增強(qiáng)原鋁的支撐動(dòng)力，滬鋁短期的下跌空間將會(huì)受到限制。四季度的中后期，企業(yè)還貸壓力較大，預(yù)期的資金緊張將會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成利空拋壓。另外，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)依然較大的影響，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都有可能爆發(fā)的可能仍然存在。在此背景下，滬鋁的上升空間也同樣受到限制。因此我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)滬鋁9月的運(yùn)行趨勢(shì)仍為區(qū)間振蕩。