近期氧化鋁期貨價(jià)格走勢(shì)經(jīng)歷了從強(qiáng)勢(shì)拉漲到震蕩回調(diào)的明顯切換，主力合約AO2509自7月10日的近期高點(diǎn)3238元/噸，震蕩下行至7月17日盤(pán)中最低的3055元/噸，價(jià)格重心出現(xiàn)下移。

新湖期貨有色研究員孫匡文告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，前期價(jià)格上漲受現(xiàn)貨及宏觀政策等方面因素影響。一方面，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，且期貨處于貼水狀態(tài)，期貨價(jià)格有修復(fù)基差的驅(qū)動(dòng)；另一方面，前期宏觀面情緒高漲，其中國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策預(yù)期強(qiáng)，甚至引發(fā)氧化鋁供給側(cè)改革的猜測(cè)。此外，氧化鋁期貨倉(cāng)單降至2萬(wàn)噸以下的極低水平，對(duì)期貨盤(pán)面上漲也有一定的助推作用。

然而進(jìn)入本周，市場(chǎng)邏輯出現(xiàn)了一定轉(zhuǎn)變。中信期貨有色與新材料組研究員王美丹表示，一方面，前期套利空間打開(kāi)使得市場(chǎng)交倉(cāng)意愿抬升，本周倉(cāng)單數(shù)量開(kāi)始增加，庫(kù)存結(jié)構(gòu)邊際變化增強(qiáng)；另一方面，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍有一定的釋放預(yù)期，現(xiàn)貨供給壓力或逐步顯現(xiàn)。受此影響，氧化鋁期貨盤(pán)面定價(jià)逐步向供需基本面回歸，價(jià)格隨之震蕩回落。

王美丹告訴記者，當(dāng)前氧化鋁整體的供需格局正從前期的緊平衡向結(jié)構(gòu)性過(guò)剩演化。“具體來(lái)看，目前氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能已恢復(fù)至上半年高位，周度產(chǎn)量維持在歷史相對(duì)高點(diǎn)，同時(shí)后續(xù)產(chǎn)能仍有增量預(yù)期。在供需過(guò)剩壓力下，由Mysteel統(tǒng)計(jì)的非期貨總庫(kù)存表現(xiàn)上升，對(duì)氧化鋁價(jià)格的壓制力量仍在?！辈贿^(guò)，王美丹表示，短期內(nèi)部分氧化鋁主產(chǎn)區(qū)企業(yè)長(zhǎng)單執(zhí)行率維持高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的可流通貨源依舊偏緊，因此氧化鋁價(jià)格保持一定韌性。

“盡管西南局部地區(qū)的個(gè)別電解鋁廠啟動(dòng)新產(chǎn)能備貨，使得該區(qū)域氧化鋁供應(yīng)偏緊，但全國(guó)氧化鋁供應(yīng)整體處于寬松狀態(tài)?！睂O匡文表示，雖然近期氧化鋁暫無(wú)更多新產(chǎn)能投放，但前期檢修產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)行，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)上升，氧化鋁日均產(chǎn)量也不斷創(chuàng)新高，目前日均產(chǎn)量已超25萬(wàn)噸。雖然電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有一定增加，帶動(dòng)氧化鋁消費(fèi)小幅增加，但供應(yīng)增量大于消費(fèi)增量。

同時(shí)，王美丹表示，隨著國(guó)產(chǎn)礦石價(jià)格企穩(wěn)，進(jìn)口礦石價(jià)格邊際小幅走弱，氧化鋁的平均完全成本重心緩步下移，在現(xiàn)貨價(jià)格整體抬升下，各產(chǎn)地氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)有所上升。

“氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步反彈后，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)得以改善。目前現(xiàn)貨價(jià)格在3200元/噸水平上下，氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)普遍在200元/噸以上，低成本企業(yè)利潤(rùn)甚至高于600元/噸。利潤(rùn)修復(fù)也刺激檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)?！睂O匡文表示。

展望后市，王美丹表示，氧化鋁市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)將圍繞三大變量展開(kāi)：一是新增產(chǎn)能的落地節(jié)奏；二是幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)的實(shí)際恢復(fù)情況與宏觀不確定性對(duì)運(yùn)輸及成本的擾動(dòng)；三是“反內(nèi)卷”政策背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上游是否會(huì)進(jìn)一步主動(dòng)減產(chǎn)或去庫(kù)。

王美丹認(rèn)為，短期現(xiàn)貨流通貨源偏緊對(duì)氧化鋁價(jià)格仍有一定支撐，但下半年新增產(chǎn)能若能如期釋放，則在中期供需過(guò)剩壓力下，氧化鋁價(jià)格或以震蕩偏弱運(yùn)行為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注倉(cāng)單及庫(kù)存變化，還有礦石價(jià)格波動(dòng)。

孫匡文表示，從上游礦端看，當(dāng)前幾內(nèi)亞正處于雨季，其鋁土礦的發(fā)運(yùn)情況或影響國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)，不過(guò)進(jìn)口鋁土礦價(jià)格在持穩(wěn)一段時(shí)間后有松動(dòng)的苗頭，前5個(gè)月進(jìn)口量同比增加33%，鋁土礦供應(yīng)暫無(wú)虞?？聪蜓趸X供給端，他表示，受利潤(rùn)改善刺激，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能或繼續(xù)上升，而且第三季度仍有新產(chǎn)能投放計(jì)劃。而在需求端，下游電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加，繼續(xù)帶動(dòng)氧化鋁消費(fèi)增加，但消費(fèi)增量不及供應(yīng)增量。因此，氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期強(qiáng)，后期價(jià)格或承壓下行。