二季度，國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。自4月上旬鋁價(jià)深度下跌并觸及年內(nèi)低位后，價(jià)格于中旬開(kāi)啟震蕩修復(fù)行情，運(yùn)行重心逐步抬升，隨后進(jìn)入較為頻繁的波動(dòng)階段。富寶資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，二季度，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)算術(shù)平均價(jià)格為20197.33元/噸，較2024年同期下跌330.13元/噸，跌幅1.61%；環(huán)比2025年一季度則下跌236.18元/噸，跌幅1.16%。

在宏觀層面，中美關(guān)稅政策博弈成為二季度初期鋁價(jià)深跌的重要誘因。隨后，隨著貿(mào)易關(guān)系緩和，疊加下游需求端的支撐，鋁價(jià)逐步震蕩回升。

供應(yīng)運(yùn)行穩(wěn)健需求展現(xiàn)韌性

當(dāng)前，電解鋁行業(yè)供應(yīng)端運(yùn)行良好，產(chǎn)能利用率維持高位。截至6月底，全國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能為4505.8萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4300.4萬(wàn)噸，產(chǎn)能運(yùn)行率穩(wěn)定在95.44%，較3月增長(zhǎng)0.19個(gè)百分點(diǎn)。二季度，電解鋁總產(chǎn)量為1069.58萬(wàn)噸，較一季度增加14.45萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.37%，供應(yīng)端呈現(xiàn)穩(wěn)中小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從產(chǎn)能變動(dòng)情況看，6月底，鋁廠(chǎng)的鋁水就地轉(zhuǎn)化率小幅提升至76%左右，鑄錠量相應(yīng)減少。同時(shí)，由于地區(qū)間套利機(jī)會(huì)引發(fā)的貨物跨區(qū)流動(dòng)，導(dǎo)致部分地區(qū)現(xiàn)貨到貨偏少。西南、西北地區(qū)的技改升級(jí)產(chǎn)能持續(xù)釋放，山東部分產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移，目前尚未完全達(dá)產(chǎn)。內(nèi)蒙古新增42萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能已通電投產(chǎn)，后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度仍需持續(xù)關(guān)注，其余地區(qū)產(chǎn)能變動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。

需求端則展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。盡管二季度初受到中美關(guān)稅博弈的沖擊，但在傳統(tǒng)旺季終端需求支撐及“搶出口”效應(yīng)帶動(dòng)下，電解鋁庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，維持在近年低位水平，對(duì)鋁價(jià)形成有力支撐。4月上旬，鋁價(jià)一度下探至19500元/噸附近，隨后觸底回升，并于6月12日再度突破20500元/噸關(guān)口。

隨著旺季逐漸結(jié)束以及關(guān)稅利好因素的消化，下游終端需求趨于疲軟，對(duì)鋁價(jià)的支撐作用有所減弱。不同細(xì)分領(lǐng)域需求呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。截至6月底，鋁型材類(lèi)企業(yè)開(kāi)工率約為48%，鋁板帶企業(yè)開(kāi)工率維持在65%左右，鋁箔企業(yè)開(kāi)工率約為67%。電解鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)速度放緩，已有累庫(kù)跡象。

綜合來(lái)看，供應(yīng)端增量有限，需求端呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”走勢(shì)，對(duì)鋁價(jià)的底部支撐由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

成本與市場(chǎng)情緒對(duì)價(jià)格的影響

原料端氧化鋁價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，推動(dòng)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)水平顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，二季度，電解鋁平均成本為16438元/噸，環(huán)比下降6.43%，行業(yè)平均利潤(rùn)達(dá)3748元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)36.32%。二季度，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)為3062.31元/噸，同比下跌16.42%，環(huán)比下跌20.23%。

成本端的下移雖然削弱了對(duì)鋁價(jià)的支撐作用，但提升了企業(yè)盈利能力，在一定程度上推動(dòng)了個(gè)別鋁廠(chǎng)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，從供需層面間接影響鋁價(jià)走勢(shì)。整體來(lái)看，二季度，成本端對(duì)鋁價(jià)的影響相對(duì)有限。

市場(chǎng)情緒方面，自特朗普提出“對(duì)等關(guān)稅”政策至中美貿(mào)易關(guān)系緩和，市場(chǎng)參與者情緒經(jīng)歷了從謹(jǐn)慎到逐步回暖的過(guò)程，對(duì)現(xiàn)貨交投也產(chǎn)生了一定影響。

三季度鋁價(jià)或先抑后揚(yáng)

截至7月14日，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)日均價(jià)為20470元/噸，環(huán)比下跌1.54%，較6月底累計(jì)下跌逾300元/噸。結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境、供需格局及季節(jié)性規(guī)律判斷，預(yù)計(jì)三季度鋁價(jià)將呈現(xiàn)“窄幅趨弱后反彈”的走勢(shì)。

從宏觀層面看，關(guān)稅政策的不確定性及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍是影響市場(chǎng)的關(guān)鍵變量。7月以來(lái)，特朗普宣布對(duì)銅產(chǎn)品進(jìn)口加征50%關(guān)稅，并對(duì)菲律賓、文萊等多國(guó)加征20%~50%不等的關(guān)稅，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)再度上升。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于在下次會(huì)議考慮降息，市場(chǎng)普遍預(yù)期9月降息概率上升。7月底及9月中旬的兩次利率決議將成市場(chǎng)焦點(diǎn)，不排除鋁價(jià)受宏觀因素帶動(dòng)出現(xiàn)階段性反彈的可能。

基本面方面，供應(yīng)端總體穩(wěn)定，云南部分新增產(chǎn)能將在三季度陸續(xù)釋放，但整體增量有限。7—8月需求延續(xù)傳統(tǒng)淡季特征，下游消費(fèi)偏弱，社會(huì)庫(kù)存逐步累積，價(jià)格支撐力度弱于前期。隨著“金九”旺季到來(lái)，終端需求有望回暖，帶動(dòng)下游開(kāi)工率回升，庫(kù)存去化預(yù)期增強(qiáng)。

綜上所述，預(yù)計(jì)三季度鋁價(jià)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)?？紤]到當(dāng)前庫(kù)存水平遠(yuǎn)低于去年同期，鋁價(jià)下跌空間相對(duì)有限。

（作者單位：卓創(chuàng)咨訊）