一

基礎(chǔ)知識(shí)

鋁是一種銀白色輕金屬，密度較小，質(zhì)地較軟，具有良好的延展性以及導(dǎo)電導(dǎo)熱性能。鋁元素在地殼中的含量居第三位， 僅次于氧和硅， 是地殼中含量最豐富的金屬元素，也是運(yùn)用最為廣泛的有色金屬。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈以電解鋁為核心，分為“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁材”四大環(huán)節(jié)。 從行業(yè)上游來(lái)看，冶煉工藝通?？煞譃椤伴L(zhǎng)流程”和“短流程”。

“長(zhǎng)流程”以鋁土礦為原材料，運(yùn)用拜耳法或混聯(lián)法融出得到氧化鋁，氧化鋁經(jīng)電解得到電解鋁，又稱(chēng)為原鋁，純度在 99.5%-99.8%之間。

“短流程”則以廢鋁為原料，經(jīng)過(guò)有效的預(yù)處理、二次熔化提煉可以得到再生鋁。從中下游來(lái)看， 電解鋁經(jīng)擠壓、壓延、鑄造等工藝得到各類(lèi)鋁材， 包括建筑型材、工業(yè)型材、鋁箔、鋁板帶和鋁合金等， 再生鋁則主要用于替代部分電解鋁制備鋁合金。鋁的下游終端消費(fèi)包括建筑、電力電子、交通運(yùn)輸、耐用消費(fèi)品、包裝容器等

電解鋁生產(chǎn)的主要原材料包括氧化鋁、電力和預(yù)焙陽(yáng)極等。根據(jù) 2020 年《鋁行業(yè)規(guī)范條件》，生產(chǎn) 1 噸電解鋁約需要氧化鋁 1.92 噸、 電力 1.35 萬(wàn)千瓦時(shí)、預(yù)焙陽(yáng)極 0.5 噸、輔料氟化鋁 0.02 噸。氧化鋁和電力是電解鋁生產(chǎn)的主要成本，兩者分別占比 35%、 45%。

2020 年全球鋁土礦資源儲(chǔ)量約 300 億噸，其中幾內(nèi)亞和澳大利亞的鋁土礦資源儲(chǔ)量居前兩位，占比分別為 25%和 17%；中國(guó)鋁土礦資源占全球比重約為 3%，排第七位。我國(guó)的鋁土礦資源較為有限。

我國(guó)的鋁土礦資源主要分布在廣西、河南、貴州和山西等地，上述四省份的鋁土礦儲(chǔ)量在全國(guó)的比重分別為 49%、 15%、 14%和 14%。

我國(guó)是鋁土礦生產(chǎn)大國(guó)， 2020 年實(shí)現(xiàn)鋁土礦產(chǎn)量6000 萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的 16%，居第三位。盡管我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量豐富，但因消費(fèi)量巨大，鋁土礦對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)度較高，近年來(lái)鋁土礦自給率逐年降低。

2020 年我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量共計(jì) 11156 萬(wàn)噸，自給率僅為 34.97%。鋁土礦主要從資源儲(chǔ)量較為豐富的幾內(nèi)亞、澳大利亞和印尼等地區(qū)進(jìn)口， 2020 年三大地區(qū)的進(jìn)口量占比合計(jì)超過(guò) 96%。

自給率是逐年下降的。

隨著我國(guó)下游需求量不斷擴(kuò)大，近年來(lái)氧化鋁和電解鋁的產(chǎn)能逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移， 2020 年我國(guó)分別實(shí)現(xiàn)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量 7313.2 萬(wàn)噸、 3708 萬(wàn)噸，占比均超過(guò)全球總產(chǎn)量的一半。

2020年氧化鋁產(chǎn)量分布：

2020年電解鋁產(chǎn)量分布：

二

鋁的供給

2000 年后，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的帶動(dòng)下， 我國(guó)電解鋁需求強(qiáng)勁，產(chǎn)能高速擴(kuò)張，電解鋁總產(chǎn)能由 2000 年的 300 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2016 年的 3265 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 17.3%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，金屬需求增速逐步放緩，鋁行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯。

2017 年， 在煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產(chǎn)能取得階段性進(jìn)展后， 發(fā)改委等四部門(mén)聯(lián)合開(kāi)展了清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)， 要求行業(yè)關(guān)停違法違規(guī)新增產(chǎn)能， 電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革拉開(kāi)帷幕。同年， 京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)也進(jìn)一步推動(dòng)鋁行業(yè)產(chǎn)能去化， 2017 年我國(guó)電解鋁產(chǎn)量增速放緩。2018 年初，工信部發(fā)布《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確實(shí)施產(chǎn)能等量或減量置換， 要求 2011 年至 2017 年關(guān)停并列入淘汰公告的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)須在 2018 年 12 月 31 日前完成產(chǎn)能置換。根據(jù)通知，我國(guó)電解鋁行業(yè)的合規(guī)產(chǎn)能上限在 4500 萬(wàn)噸左右。

隨著產(chǎn)能置換的推進(jìn)， 優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能陸續(xù)落地， 電解鋁行業(yè)產(chǎn)能重新逼近上限，產(chǎn)能利用率顯著提升。2020 年我國(guó)電解鋁產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)并取得新高，全年生產(chǎn)電解鋁 3708 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 5.55%。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)， 截止 2 月底， 全國(guó)電解鋁總產(chǎn)能為 4242 萬(wàn)噸/年， 在產(chǎn)產(chǎn)能為 3982 萬(wàn)噸/年， 產(chǎn)能利用率達(dá)到 93.84%。

電解鋁產(chǎn)量及增速:

2020 年 9 月，習(xí)近平總書(shū)記在第 75 屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上提出，我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。今年兩會(huì)，“碳達(dá)峰”和“碳中和”也被首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告，并明確提出“制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案”。4 月， 國(guó)家有關(guān)部門(mén)初步提出到 2025 年有色金屬行業(yè)力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰， 2040 年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)減碳 40%， 比全國(guó)的碳達(dá)峰時(shí)間至少提前五年。

電解鋁是高耗能、 高排放行業(yè)，火電占比高是主因。鋁是有色金屬行業(yè)中碳排放量最高的品種，2020 年我國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)鏈的碳排放量約為 5.6 億噸，約占國(guó)內(nèi)二氧化碳凈排放總量的 6%，其中，電解鋁環(huán)節(jié)碳排放量為 4.2 億噸，占鋁行業(yè)碳排放的 75%。電解鋁碳排放主要集中在電力環(huán)節(jié)，據(jù) IAI 數(shù)據(jù)， 每噸電解鋁生產(chǎn)排放 CO2約為 16.5 噸，其中電力排放 10.7 噸，占比為 64.8%， 大幅超過(guò)其他環(huán)節(jié)之和。電力排放中， 火力發(fā)電的噸鋁碳排放約為 11.2 噸， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于水力發(fā)電（幾乎為零），而我國(guó)電解鋁生產(chǎn)中使用火電占比高達(dá) 86%，是造成電解鋁高碳排放的主因。

在碳中和制約下，電解鋁行業(yè)格局有望被重塑。

第一，電解鋁產(chǎn)能總量難以突破上限，新增產(chǎn)能投放可能被限制或延遲，違規(guī)落后產(chǎn)能將加速淘汰。2 月 24日，內(nèi)蒙古因 2019 年能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控考核未完成，對(duì)電解鋁企業(yè)一季度能耗消費(fèi)總量進(jìn)行壓減， 預(yù)計(jì)有 92 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能大概率延期，逾15萬(wàn)噸存量產(chǎn)能自 2 月起減產(chǎn)。而同月內(nèi)蒙古取消蒙西地區(qū)電解鋁行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠以及要求自備電廠按自發(fā)自用電量繳納政策性交叉補(bǔ)貼的政策，或進(jìn)一步加劇新增產(chǎn)能落地的難度。

第二，電解鋁行業(yè)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)將發(fā)生調(diào)整，水電等可再生能源占比必將提高。目前我國(guó)水電主要集中在四川、云南和廣西等地，而鋁土礦資源在廣西、云南均有大量?jī)?chǔ)備， 兩地區(qū)產(chǎn)能受政策影響小，水電成本優(yōu)勢(shì)凸顯，未來(lái)廣西和云南地區(qū)的產(chǎn)能占比或持續(xù)提高。

第三，再生鋁占比有望提升。相比電解鋁，通過(guò)外部回收廢鋁生產(chǎn)再生鋁單噸碳排放量?jī)H為 0.23 噸，是電解生產(chǎn)的 2.1%。近年來(lái)，我國(guó)再生鋁產(chǎn)量占比有所提高， 2019 年再生鋁產(chǎn)量為 690 萬(wàn)噸，占全部鋁產(chǎn)量的 16.4%， 5 年間占比提升近 10pct，但仍低于全球平均水平 20%，有較大提升空間。

三

鋁的需求

我國(guó)鋁行業(yè)下游主要集中在建筑業(yè)、電力電子和交通運(yùn)輸行業(yè)， 占比分別為32%、 16%和 13%，此外還包括耐用消費(fèi)品、包裝和機(jī)械設(shè)備等。

建筑：

鋁主要用于建安中的大型結(jié)構(gòu)件以及地產(chǎn)竣工端的門(mén)窗、幕墻和裝飾等處。在疫情背景下， 2020 年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng) 7.0%， 商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)增長(zhǎng) 2.6%， 維持較強(qiáng)韌性；開(kāi)工和竣工兩端受影響較大，全年房屋新開(kāi)工面積同比下降 1.2%，竣工面積同比下滑 4.9%。受去年低基數(shù)影響， 今年一季度房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)同比高增。在“房住不炒”總基調(diào)下，三道紅線、集中供地等政策部分限制了房企的拿地積極性， 一定程度影響未來(lái)新開(kāi)工增速。但考慮到鋁主要用于竣工端， 2020 年疫情影響了部分房屋的交付， 當(dāng)前房屋竣工與歷史銷(xiāo)售之間尚存在較大缺口，預(yù)計(jì)今年房屋交付量將繼續(xù)增加， 竣工端回暖將對(duì)電解鋁的需求形成有力支撐。

電力電子：

鋁主要用于制作電線電纜， 是僅次于銅的第二大材料， 同時(shí)鋁合金還作為電源設(shè)備中的結(jié)構(gòu)框架。2020 年我國(guó)實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額 4699 億元，同比下降 6.2%， 電源基本建設(shè)投資完成額 5244 億元，同比增長(zhǎng) 29.2%。通常來(lái)講，電源基建投資增速領(lǐng)先電網(wǎng)基建投資增速 1 年左右，依據(jù) 2020 年電源基建投資規(guī)模， 2021 年電網(wǎng)投資規(guī)?？赡茌^ 20 年有所提升。此外，近兩年的電源建設(shè)投資額增長(zhǎng)主要靠風(fēng)電和水電拉動(dòng)，在“十四五”電力規(guī)劃和“碳中和”的大背景下，我國(guó)電力結(jié)構(gòu)中新能源電力占比或大幅提升，拉動(dòng)電網(wǎng)投資迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

交通運(yùn)輸：

鋁主要用做汽車(chē)的車(chē)身結(jié)構(gòu)件， 由于密度較小，是汽車(chē)輕量化的首要材料。2020 年汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量同比下滑 1.4%和 1.9%，但缺口較前一年有所收窄，新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量均創(chuàng)歷史新高，同比分別增長(zhǎng) 17.3%和 13.38%。2020 年11 月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》， 提出 2025年中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率要達(dá)到 20%， 在未來(lái)汽車(chē)電動(dòng)化和輕量化趨勢(shì)下， 鋁用量將持續(xù)增加。

四

鋁的價(jià)格、庫(kù)存和利潤(rùn)空間

五

鋁的有關(guān)企業(yè)

1. 神火股份

公司是河南神火集團(tuán)的核心企業(yè)，公司系國(guó)家大型企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)扶植企業(yè)，河南省100家建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)，銀行“AAA”信譽(yù)企業(yè)，全國(guó)500家文明創(chuàng)建先進(jìn)單位，河南省重點(diǎn)扶持的煤炭骨干企業(yè)及鋁加工企業(yè)，河南省第一批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭、發(fā)電(基本為自發(fā)自用)、氧化鋁、鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售，已形成比較完善的煤電鋁材產(chǎn)業(yè)鏈。目前，神火集團(tuán)主要產(chǎn)品的年生產(chǎn)能力為：煤炭1500萬(wàn)噸，電解鋁90萬(wàn)噸，發(fā)電裝機(jī)容量870MW，鑄造型焦10萬(wàn)噸，鋁箔2.5萬(wàn)噸。

2. 云鋁股份

公司是由云南冶金集團(tuán)控股的國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)，是全國(guó)有色行業(yè)、中國(guó)西部省份工業(yè)企業(yè)中“國(guó)家環(huán)境友好企業(yè)”，是中國(guó)“綠色低碳水電鋁”發(fā)展的踐行者，旗下?lián)碛惺嗉叶?jí)企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品沒(méi)有重大變化，主要業(yè)務(wù)是鋁土礦開(kāi)采、氧化鋁生產(chǎn)、鋁冶煉、鋁加工及鋁用炭素生產(chǎn)，主要產(chǎn)品有氧化鋁、鋁用炭素、重熔用鋁錠、鋁圓桿、鋁合金、鋁板帶箔等。公司構(gòu)建了集鋁土礦開(kāi)采、氧化鋁生產(chǎn)、電解鋁冶煉、鋁加工及鋁用炭素制品生產(chǎn)為一體的較為完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈，在此基礎(chǔ)上，公司還著眼鋁消費(fèi)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，積極拓展產(chǎn)品市場(chǎng)，成功開(kāi)發(fā)出了鋁合金焊材、新能源動(dòng)力電池用鋁箔、食品藥品包裝箔、寬幅鋁箔坯料等具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品。多年來(lái)，公司致力于綠色發(fā)展，以打造綠色、低碳、清潔、可持續(xù)的“水電鋁加工一體化”產(chǎn)業(yè)模式為核心，構(gòu)建了集鋁土礦—氧化鋁—炭素制品—鋁冶煉—鋁加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了較為明顯的資源保障優(yōu)勢(shì)，利用區(qū)位、能源、融資等優(yōu)勢(shì)，科學(xué)合理、適度穩(wěn)健推進(jìn)“水電鋁”產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，依托管理、技術(shù)和人才等優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持走“差異化”發(fā)展戰(zhàn)略，加大鋁精深加工發(fā)展空間，推動(dòng)產(chǎn)品附加值和品牌價(jià)值提升。

3.天山鋁業(yè)

公司已建成年產(chǎn)能120萬(wàn)噸原鋁生產(chǎn)線，配套建有6臺(tái)350MW發(fā)電機(jī)組和年產(chǎn)能30萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)線，在江蘇江陰建有年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋁深加工基地。公司正在廣西靖西新建年產(chǎn)250萬(wàn)噸氧化鋁生產(chǎn)線、在新疆阿克蘇地區(qū)阿拉爾市國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)新建年產(chǎn)50萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)線、在新疆石河子新建6萬(wàn)噸高純鋁生產(chǎn)線。天山鋁業(yè)在電力及氧化鋁成本方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，在環(huán)保及高端產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先，是一家覆蓋鋁產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一體化大型綜合鋁業(yè)集團(tuán)。根據(jù)阿拉丁研究報(bào)告，以截至2018年12月原鋁生產(chǎn)能力排名，天山鋁業(yè)原鋁單廠產(chǎn)能排名全國(guó)第二，總產(chǎn)能位列全國(guó)前十、新疆第二。

4. 新疆眾和

公司成立于1958年，是鋁電子新材料國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在新疆的研制出口基地。于1996年在上海證券交易所上市，是新疆第一家上市的工業(yè)企業(yè)。歷經(jīng)五十多年的發(fā)展，現(xiàn)已成為中國(guó)戰(zhàn)略性新材料產(chǎn)業(yè)的核心骨干企業(yè)，中國(guó)電子材料百?gòu)?qiáng)企業(yè)。近年來(lái)，公司以綠色、科技、節(jié)能、環(huán)保的鋁電子新材料產(chǎn)業(yè)為發(fā)展方向，構(gòu)建起以烏魯木齊高新北區(qū)產(chǎn)業(yè)園和甘泉堡新材料產(chǎn)業(yè)園互為支撐，以“煤-電-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈為主體，冶金技術(shù)服務(wù)、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、能源及電力運(yùn)營(yíng)、金融物流貿(mào)易共同發(fā)展的“1+4”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略格局。公司依托新疆豐富的資源，實(shí)現(xiàn)了新疆優(yōu)勢(shì)資源就地轉(zhuǎn)換，按照零污染、低能耗、全循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了新型工業(yè)技術(shù)的更新?lián)Q代，為環(huán)保型社會(huì)提供了“綠色”原材料保障及解決方案。

5.南山鋁業(yè)

公司形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓)的完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線，公司主要產(chǎn)品包括上游產(chǎn)品電力、蒸汽、氧化鋁、鋁合金錠，下游產(chǎn)品鋁板帶箔、擠壓型材、壓延材及大型機(jī)械深加工結(jié)構(gòu)件。產(chǎn)品用于加工鋁合金門(mén)窗、幕墻、集裝箱、電力管棒、鐵路貨運(yùn)列車(chē)、高速列車(chē)、城市地鐵、客車(chē)、新能源汽車(chē)、手機(jī)、電腦以及大型機(jī)械，航空、汽車(chē)、船舶用中厚板，罐料、高檔PS版基、鋁箔坯料、高檔鋁塑復(fù)合板，食品軟包裝、香煙包裝、醫(yī)藥包裝、空調(diào)箔、動(dòng)力電池箔，飛機(jī)、高速列車(chē)、汽車(chē)、大型機(jī)械深加工結(jié)構(gòu)件等。公司構(gòu)建了以電力、氧化鋁、電解鋁、鋁擠壓材、鋁壓延材、鍛造及相關(guān)材料的精深加工為主體的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，業(yè)務(wù)包括鋁土礦冶煉、電解鋁生產(chǎn)、鋁擠壓材和鋁壓延材研發(fā)、加工與銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)。公司高端制造戰(zhàn)略取得重大進(jìn)展，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能持續(xù)釋放，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。